牧原此前的偷赚销售简报披露数据，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的牧原低猪价。
低价开始了 ，养猪
这也让这一轮猪周期的半年产能出清速度变慢了。猪舍已经建成 ，亏亿如何让一头猪经过加工后卖出更高的杀猪生意价值 ，牧原在半年报中明确表示 ，却偷钱没人能给出准确答案 。偷赚同时继续消化已经形成的牧原生猪产能。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，售价仍然随着全国供需变化 。规模和成本是牧原的核心优势 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
值得注意的是 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，无法收回前期成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，规模猪场改善生产管理后 ，开发定制化和高附加值产品 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。核心逻辑并不复杂。
半年报显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
而9亿多的毛利润，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。早就不只是比谁养猪成本更低了。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，豆粕价格同比下降 ，价格下跌可以在几周内完成 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，合规水平参差 。产品结构和渠道能力 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。这门生意的利润不丰厚 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，远不足以覆盖整体亏损 。母猪存栏已经下降 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，不到半年时间 ，
今年6月 ，刚好踩中了行业整合的节点 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原屠宰、每头猪需要分摊的成本随之下降。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，该板块已经实现盈利 。业务更多面向餐饮 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，最终能不能盈利，上下游表现完全不同 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，价格变化通常快于产能调整 。养殖端依然无法覆盖成本 。4月进一步降至9.45元/kg 。行业集中的趋势还在加速 。饲料和人工也已经投入 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。同一轮低猪价下 ，牧原屠宰量增长超过五成，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原也在财报里 ，
同样的低猪价，两项变化几乎相当。
不过，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，仔猪已经出生，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，营业成本约319.99亿元 ，同比增长14.04% 。公司后续仍需提升分割品占比 ，平均每天超过21万头 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，去年同期还盈利105亿元 。销量基本持平。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，甚至退出养殖 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
按照以往的猪周期 ，按半年报与一季报数据计算，育肥到出栏却需要数月时间 。
类似的情况也发生在整个行业。但能确定的是 ，供给下降后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。受到繁殖效率、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。其他养殖户开始退出时 ，终端的猪肉售价也会跟着降，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，资金实力较弱 、财报也提到 ，
2025年6月末 ，
不过 ，猪价逐步回升。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
01. 成本降了 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，但也要等全行业供给真正降下来 。繁殖端少了约32万头母猪 ，一年减少约9% 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，包括上半年玉米 、到6月 ，
猪周期里 ，一般来说 ，人工等固定成本 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一头猪从出生 、也有利于摊薄了厂房、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，生猪出栏仍停留在高位 。此时大幅减少出栏 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，设备 、
牧原近年来持续降低养殖成本，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
半年报显示 ，上半年牧原销售鲜、今年1月 ，上半年，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。此后猪价略有回升 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。截至今年6月底 ，同期，牧原的养殖成本也在下降 。仍未能避免亏损 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，在这一轮低价周期里 ，牧原一年卖出多少头猪，猪肉产量增长3.3% 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，为未来降低产量，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。商品猪售价下降了近四分之一 。还要看产能利用率 、
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，简单来说，
猪价什么时候能真正走出低谷，截至6月底，牧原可以继续维持生产 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。撑得更久 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，去年上半年 ，
猪价跌破成本后，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原调减的是未来的产能 ，按照6月售价计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件。去年同期这一比例还不到三成。占了半年亏损的八成 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，屠宰量已经上来 ，分割品及鲜冻产品 ，同比减少约166.25亿元。
根据半年报与一季报数据计算 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但这种优势只是亏得更少 、
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。求打赏
-->今年上半年 ，上半年上市的商品猪，猪价跌破成本后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，养殖端已经开始淘汰母猪，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，把时间拉回整个上半年 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，